Инфляция и экономический рост: Украине нужно больше, чем просто изменение учетной ставки
Вкладчики рассчитывают доходы, а бизнес готовится к повышению стоимости кредитов
По прогнозам НБУ, уровень инфляции в Украине к концу года составит 12,5%, а экономика сократится на 0,4%. Для борьбы с данными вызовами одной лишь учетной ставки недостаточно: потребуется согласованная бюджетная политика, стабильное внешнее финансирование и расширение производственных мощностей.
Более подробно о последствиях повышения учетной ставки НБУ в статье члена совета НБУ Василия Фурмана.
Кратко о главном:
-
Учетная ставка увеличилась до 16,5%. НБУ реагирует не только на текущее состояние инфляции, но и на риски её дальнейшего роста.
-
Вкладчики выигрывают. Гривневые депозиты и облигации становятся более привлекательными, что помогает сохранить покупательную способность сбережений.
-
Бизнесу будет сложнее. Увеличение стоимости кредитов может отложить проекты, направленные на восстановление оборудования и энергетическую автономность, хотя доступность кредитов также зависит от военных рисков.
-
Высокая инфляция наносит ущерб не меньше. Она обесценивает сбережения и затрудняет планирование инвестиций, поэтому ценовая стабильность является важным условием роста.
29 октября НБУ повысил учетную ставку с 16% до 16,5% годовых, что связано с увеличением инфляционного давления и ухудшением инфляционных ожиданий.
На первый взгляд, такое решение может показаться парадоксальным, учитывая, что украинская экономика терпит последствия атак на производственные и энергетические объекты. Бизнес сталкивается с нехваткой рабочей силы и увеличением затрат, а перспективы восстановления экономики остаются неопределенными.
Возникает вопрос: не замедлим ли мы экономику, повышая стоимость денег?
На мой взгляд, главная задача сейчас — достичь баланса между двумя важнейшими целями: ценовой стабильностью и экономическим ростом. Украине необходима не просто низкая инфляция, а сильная экономика, способная расти даже в условиях войны.
Инфляция: проблема не только в спросе
Инфляция в Украине имеет сложный характер. На нее влияют как внутренний спрос, так и ограничения предложения, а также внешние ценовые шоки.
Подорожание энергоресурсов и топлива увеличивает затраты производителей и перевозчиков. Атаки России на предприятия и инфраструктуру ограничивают производственные возможности. Нехватка рабочей силы и необходимость энергетической автономности дополнительно увеличивают себестоимость продукции.
Национальный банк не может снизить мировые цены на нефть, восстановить разрушенные предприятия или устранить последствия обстрелов. Однако у него есть инструменты, чтобы предотвратить превращение временных ценовых шоков в устойчивую инфляцию.
Ухудшение инфляционных ожиданий является особенно опасным. Когда бизнес и население ожидают дальнейшего подорожания, это влияет на ценообразование и потребительское поведение, что может закрепить первоначальный шок в экономике надолго.
Именно поэтому центральный банк должен реагировать не только на текущую инфляцию, но и на риски её дальнейшего роста.
Почему более дорогие деньги могут быть необходимы
Учетная ставка влияет на стоимость ресурсов в банковской системе, доходность гривневых инструментов и финансовые решения населения и бизнеса.
Повышение ставки создает предпосылки для роста привлекательности гривневых депозитов и государственных облигаций. Это помогает поддерживать спрос на гривну и сдерживать чрезмерный спрос на валюту, уменьшая риски дополнительного инфляционного давления.
Для Украины это особенно важно, поскольку валютный курс напрямую влияет на цены импортных товаров, топлива и оборудования.
Однако эффект монетарной политики проявляется не сразу. Повышение ставки не приводит к мгновенному снижению цен. Его цель — создать условия для стабилизации ожиданий и постепенного возвращения инфляции к целевому уровню.
По обновленному прогнозу НБУ, к концу 2026 года инфляция ожидается на уровне 12,5%, в 2027 году — 7,3%, а возвращение к целевым 5% прогнозируется на 2028 год.
Прогноз по росту реального ВВП на 2026 год пересмотрен с +1,8% до −0,4%.
Это создает сложную комбинацию рисков: высокая инфляция и значительное негативное влияние войны на экономику.
Цена борьбы с инфляцией: что почувствуют бизнес и граждане
Монетарная политика имеет и другую сторону. Более жесткие финансовые условия могут сдерживать снижение ставок по кредитам и затруднять финансирование инвестиций.
Для вкладчиков повышение учетной ставки создает предпосылки для увеличения доходности гривневых депозитов, что важно для сохранения покупательной способности сбережений.
Для бизнеса ситуация более сложная. Украинские предприятия нуждаются в средствах для восстановления оборудования и инвестиций в энергетическую автономность. Если кредиты станут слишком дорогими, часть таких проектов может быть отложена.
Однако неправильно было бы объяснять все проблемы кредитования только высоким уровнем учетной ставки. На доступность займов также влияют военные риски, платежеспособность заемщиков и качество залога.
Таким образом, задача не в том, чтобы любой ценой снизить стоимость кредитов, а в том, чтобы обеспечить финансирование жизнеспособных предприятий и инвестиций, которые создают добавленную стоимость и рабочие места.
Следует также помнить, что высокая инфляция вредит бизнесу. Она делает расходы менее предсказуемыми и усложняет планирование инвестиций. Поэтому ценовая стабильность является не препятствием для экономического роста, а одной из его необходимых предпосылок.
Почему НБУ не может самостоятельно решить проблему
Борьба с инфляцией не может быть исключительно задачей центрального банка.
Важно согласование монетарной и бюджетной политики. Если государственные расходы создают дополнительный спрос, который экономика не может удовлетворить из-за ограниченных производственных мощностей, инфляционное давление нарастает.
Не менее важными являются стабильное международное финансирование, восстановление энергетической инфраструктуры, развитие логистики и поддержка экспорта.
Украине нужна политика, которая обеспечивала бы одновременно макрофинансовую стабильность и увеличение производственных возможностей. Это означает инвестиции в перерабатывающую промышленность, энергетическую устойчивость, технологии, человеческий капитал и производительность труда.
Расширение внутреннего предложения товаров и услуг в среднесрочной перспективе поможет уменьшить структурные ограничения, поддерживающие инфляцию.
Главное — не потерять баланс
Повышение учетной ставки до 16,5% подчеркивает серьезность инфляционных рисков. Однако это не означает, что будущая монетарная политика будет двигаться только в направлении ужесточения.
Следующие решения должны основываться на фактической динамике инфляции, ожиданиях населения и бизнеса, состоянии валютного рынка и уровня кредитования.
Национальный банк должен сохранять доверие к гривне, но при этом внимательно оценивать влияние своих решений на финансирование экономики.
Украине нужна не просто низкая инфляция, но и экономика, способная расти без постоянного воспроизводства инфляционных дисбалансов.
Ценовая стабильность защищает доходы граждан и создает условия для инвестиций. Экономический рост требует доступного финансирования, конкурентной бизнес-среды, современного производства и повышения производительности труда.
Таким образом, настоящий критерий успеха экономической политики — это не только учетная ставка и уровень инфляции. Это способность Украины одновременно поддерживать финансовую устойчивость, восстанавливать производство и повышать благосостояние граждан.
Вам также может понравиться
